Эльвира Набиуллина поспорила с Германом Грефом

02.07.2026

Глава Центробанка Эльвира Набиуллина и глава Сбербанка Герман Греф поспорили о том, есть ли в российской экономике «переохлаждение». Дискуссия развернулась на Финансовом конгрессе Банка России в Санкт-Петербурге и стала продолжением заявлений Грефа на годовом собрании акционеров Сбера, где он говорил о давлении высокой ключевой ставки и предлагал её снизить.

Так, Набиуллина отвергла саму постановку вопроса о «переохлаждении», объяснив, что этот термин часто используют слишком вольно. «Постараюсь не читать лекцию, что называется, но тем не менее. Вот говорим: переохлаждение, ну всем нравится переохлаждением пугать. Но когда мы говорим: перегрев, никто не спорит, что перегрев — это когда спрос повышает предложение. А когда говорим: переохлаждение — это значит, что у вас спроса недостаточно должно быть для тех возможностей, которые есть у предложения. Значит, должны быть не задействованы ресурсы, прежде всего трудовые. А этого нет <...> Давайте всё-таки — понятно, что «переохлаждение» не научный термин — аккуратно им пользоваться», — заявила она (цитата здесь и далее по РБК).

При этом Набиуллина признала, что на данный момент существует «инвестиционная пауза», но заметила, что доля инвестиций в ВВП, наоборот, выросла. Она также добавила, что замедление не стоит сразу трактовать как признак кризиса.

Греф же остался при своём мнении. Он уточнил, что расхождение во взглядах связано с разной оценкой рисков: «Банк России говорит: экономика охлаждается, но не переохладилась, риски инфляции и переохлаждения находятся в равновесии. Я же утверждаю, что асимметрия здесь очевидна и мы прошли эту точку». Он также сослался на падение инвестиций и другие индикаторы, которые якобы указывают на более глубокое замедление, напомнив, выход из стагнации «обычно сложнее и дороже», чем предотвращение ухудшения ситуации.

Банкир добавил, что кредитный комитет Сбера уже «превратился в комитет по проблемным активам», а значит, реальный сектор действительно испытывает сложности от торможения экономики. «У нас главная проблема, что все органы власти отвечают за свою маленькую проблему. Центральный банк отвечает за инфляцию. У него огромное количество рычагов, а он отвечает только за инфляцию», — отметил Греф.

Ранее на годовом собрании акционеров Сбера Греф заявил, что россиян больше всего волнуют сроки завершения специальной военной операции на Украине. Он констатировал, что «горизонт планирования стремится к нулю», а в условиях геополитической нестабильности рассчитывать на скорые перемены «совершенно бессмысленно». В этой ситуации, по словам Грефа, остаётся «жить сегодняшним днём» и концентрироваться на текущих задачах.